二季报新鲜出炉！基金经理看到了这些机会
今年上半年，市场频繁拉锯，风格急速轮动。面对起伏分化的上半年，基金经理们是如何看待宏观环境对于权益、固收等各类资产的影响？又将如何展望下半年的市场行情？我们制作了如上的二季报词云图，仅从二季报披露的基金前十大重仓股涉及的行业来看，基金经理持仓较多的行业包括计算机设备、半导体、消费电子、软件开发、光伏设备等等。（数据来源：基金季报，行业分类：申万二级行业）。他们对于这些行业他们有哪些看法？我们摘录了季报中的精华以飨读者，一起来听听他们讲了哪些投资密码！权益篇王睿权益投资部总监■ 代表产品：中信保诚创新成长混合（006392/016258）中信保诚精萃成长混合（016254/550002）等季报观点宏观上看美元和美债利率都在一个相对较高的位置运行，市场之前一致认为这可能是个中长期的顶部区域，但由于这种强势维持的时间超出了市场预期，国际资本出现了回流美元的现象；我们认为人民币贬值速度最快的阶段或已过去，接下来汇率可能不再是市场关注的主要矛盾。国内经济数据在5月份以后出现了一些不及预期的情况，库存的小周期一定程度上放大了市场的悲观情绪，目前政策端仍然相对有定力，未来存在发力可能。二季度我们在长期关注的方向上没有做明显的调整，主要还是围绕新能源，电动车，军工，新材料，医疗服务等未来增速相对比较确定且定价相对合理的方向进行配置。对于人工智能，我们看到了这项技术飞速的进步，我们相信这是一项会对目前的生产和生活方式带来重大变化的技术变革，值得我们投入非常多的精力去跟踪和研究。但另一方面，我们目前还无法相对准确的评估这项技术革命给具体公司和行业格局带来的影响，也不能给出大部分公司一个相对清晰的定价，因此我们保留了部分具备安全边际的仓位但总体持仓还没有明显提升。后续我们会紧密跟踪，争取找到一些有较高确定性的投资机会。三季度，除了上述中长期关注的方向外，我们认为市场对于经济的预期或过于悲观，使得部分价值股和消费股的定价阶段性偏离了实际价值，可能存在修复机会。中信保诚创新成长混合A前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。吴昊研究部总监■ 代表产品：中信保诚新蓝筹(006209)信诚四季红混合（550001）等季报观点展望后市，我们预计国内的货币政策将加大逆周期调节力度，与积极的财政政策协调配合，继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，保持再贷款再贴现工具的稳定性；如果信用传导机制能够进一步打通，信贷增速有望企稳回升、10年期国债利率或有所上行；对于海外货币政策，美联储在2023年下半年可能至少还有1次加息，而降息的时点或推迟到2024年。央行认为“外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足”，提出“坚决防范汇率大起大落风险”。因此对于国内外货币政策的判断，我们将主要跟踪国内稳增长政策的力度、经济复苏的强度、以及海外整体通胀和就业水平的变化趋势。2023年二季度市场整体风险偏好受到经济复苏放缓以及汇率波动的影响有所降低，预计随着国内加大宏观政策调节力度，2023年下半年风险偏好或存在修复的空间，重要的观察窗口预计包括7月的中央政治局会议、二十届三中全会。随着市场的整体调整，我们对风险偏好的判断从中性逐步转向乐观。从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数处于过去5年偏低的水平，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出，我们关注国企改革带来的结构性机会，同时也将积极关注半年报披露后可能产生的新的结构性投资机会。在接下来的一个季度，上市公司将完成半年报的披露，我们将结合行业景气度变化，公司的业绩增长和估值水平，选取优质标的，控制组合风险，力争为投资人赚取收益。中信保诚新蓝筹前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。张弘权益投资部副总监■ 代表产品：信诚周期轮动混合（LOF）（165516/014335）等季报观点二季度沪深300指数跌幅小于科创50指数，分行业来看，数字经济相关的科技资产相对收益突出，通信、传媒涨幅靠前，同时耐用消费品里的家电也涨幅靠前；消费类资产里的食品饮料、商贸零售，以及与房地产关联度较高的建筑材料跌幅靠前。回顾二季度，国内经济继续温和复苏，海外经济也比预期强劲。展望后市，我们会将更多的精力放在技术进步可能带来的相关影响上，并在A股积极寻找可能收益的标的，希望能给投资者带来回报。信诚周期轮动混合（LOF）A前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。孙浩中研究部副总监■ 代表产品：信诚新兴产业混合（000209/013526）等季报观点第二季度，国内经济修复预期有所弱化，国内无风险利率出现下行。美国经济数据超预期，美债利率有所回升。在行业盈利改善预期不明朗的背景下，市场呈现较强的主题投资特征，以“中特估”和“数字经济”为两条主线，其中AI又是更为核心的主线，从软件（大模型），到应用（传媒），再到算力（通信、半导体）等，不断扩散与轮动。组合管理上，我们主要聚焦业绩确定性较高、估值较低的光伏、储能、动力电池等板块。展望未来，我们看好新能源中长期的需求前景，同时对新能源产业的新技术趋势保持高度关注，对AI为核心的泛科技持乐观态度。信诚新兴产业混合A前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。江峰■ 代表产品：信诚多策略混合（LOF）（165531）季报观点进入2023年二季度，国内经济增长动能有所放缓，汇率也出现了一定程度的波动，市场在经过了一季度的上涨之后，二季度各大指数均出现不同程度回调。展望2023年三季度，国际方面，美联储的加息终将接近尾声，有助于外资回流A股。国内方面，进入六月后，各项经济数据出现明显企稳迹象，工业企业盈利增速负值进一步收窄，同时大行下降存款利率，再到央行下调中期借贷便利(MLF)、 LPR利率，利率下调给市场和经济回升带来新的预期，也在一定程度提升市场的信心，指数反复震荡有望迎来逐步回升。结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，二季度，产品对传媒、餐饮旅游、服装服饰等行业的个股进行了增持，接下来我们或会重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代方向。后市可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。信诚多策略混合（LOF）前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。吴振华■ 代表产品：信诚鼎立混合（LOF）（165528/015937）季报观点宏观上看美元和美债利率都在一个相对较高的位置运行，市场之前一致认为这可能是个中长期的顶部区域，但由于这种强势维持的时间超出了市场预期，国际资本出现了回流美元的现象；我们认为人民币贬值速度最快的阶段或已过去，接下来汇率可能不再是市场关注的主要矛盾。国内经济数据在5月份以后出现了一些不及预期的情况，库存的小周期一定程度上放大了市场的悲观情绪，目前政策端仍然相对有定力，未来存在发力可能。二季度我们继续关注半导体、人工智能、云计算、机器人等的长期发展趋势，主要还是围绕板块细分方向进行配置。对于半导体板块，我们认为随着过去两年的调整，板块周期处于低位区间，关注国产替代、下游复苏等环节。在半导体设备、半导体设计、封装测试、材料等领域均有较多的板块性机会，同时也可以自下而上挖对于人工智能板块，我们认为人工智能处于快速发展的阶段，算力、算法、大模型、应用都有较强的投资价值。对于云计算，我们认为数据化、在线化、云化趋势仍将持续，关注国内云计算龙头的业务持续扩张。对于机器人，我们认为这是人工智能的重要落地方向，也是未来智能硬件终端的重要形态，有望孕育下一个产业的大机会。三季度，除了上述中长期看好的细分方向外，我们认为市场对于经济的预期或过于悲观，使得部分与下游需求强相关的公司偏离了实际价值，可能存在修复机会。信诚鼎立混合（LOF）A前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。闾志刚、管嘉琪■ 代表产品（共同管理）：信诚幸福消费混合（000551）季报观点二季度，海外美国如期加息，人民币进一步贬值，国内经济运行趋弱，地产转弱、投资和消费低于预期，以食品饮料为代表的消费板块出现了连续的月度调整。期间，A股市场延续着一季末的市场分化特征，AI主题相关的通信、传媒表现领先，消费板块中除了家电和科技属性强的传媒外，大多出现了调整，调整的主要原因是国内经济预期转弱、消费恢复低于预期，还叠加了长期的人口因素的担忧。长期因素短期化，短期消费较弱的现实又加重了对长期因素的担忧，这些导致消费板块持续回落。这种估值调整，不仅是长期逻辑和短期基本面结合的因素，还有流动性的原因，人民币贬值、短期板块缺少赚钱效应导致资金流出，消费板块的估值回落明显。本组合延续了前期的主要配置思路：食品饮料、医药生物、农业、家电、汽车和轻工，期间组合根据公司的基本面做了微调，组合的品种向基本面好的公司进行调整和集中。二季度，消费板块的大部分行业调整幅度不小，我们认为，目前消费板块的估值或已进入相对合理甚至偏低区间，本轮估值调整叠加了长期和短期、国内和国外的诸多忧虑因素，如果没有新的黑天鹅事件事件出现，我们认为中长期的投资机会有望出现。鉴于本轮周期中各行业和各公司的表现，我们或将结合长期逻辑和短期基本面对组合进行进一步的优化和调整，相信投资优质公司带来的长期回报。信诚幸福消费混合前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。固收篇韩海平副总经理、固定收益负责人、混合资产投资部总监■ 代表产品：信诚至裕（003282/003283）等季报观点展望2023年三季度，海外核心通胀仍有黏性，美联储维持高利率的时间会更久，海外经济下行压力可能有所上升。国内出口受到外需下滑和基数走高影响，增速有进一步下行的可能。内需方面，居民高杠杆背景下，预计地产和消费修复较为艰难，制造业或仍能维持一定增速，但或受制于利润增速和民间投资疲弱，在此情况下，基建或仍能维持较高增速，但对经济整体影响以托底为主。通胀方面，预计CPI和PPI整体仍在低位震荡。货币政策方面，经济动能放缓，稳增长预期持续发酵，预计流动性仍然保持合理充裕。债券市场方面，经济弱现实和稳增长政策预期上升的背景下，短端利率可能会受到7月初资金利率的重新回落而有所下行，但幅度相对有限，长端利率在目前位置震荡的可能性较大。信用债方面，近期利率债收益率持续下行后，信用利差有所回升，票息策略仍有一定价值，但经济环比放缓和地产销售投资仍然不振情况下，信用风险仍有可能持续暴露，需提升信用持仓的信用资质和流动性。权益方面，股市整体估值处于低位，股债收益差显示权益资产配置价值相对占优，关注稳增长和高质量发展等相关的机会。量化篇提云涛量化投资总监■ 代表产品：信诚量化阿尔法（004716/011295）信诚至瑞（A/C: 003432/003433）等季报观点二季度，生产需求稳步恢复，就业物价总体稳定，转型升级持续推进，国民经济继续稳健运行，经济运行延续恢复态势。4、5月份整体呈向上态势。展望三季度，海外，预计美国欧洲等的经济增长将放缓；国内，社会经济将进一步向好，经济增速都将提升。货币政策或仍将保持积极。尽管，生产消费活动的恢复可能会有前瞻性调整预期，但保持经济长期稳定增长将是政策的长期方向。股票市场，预期短期仍然可能有波动，但在估值相对偏低的情况下，中长期继续保持乐观。随着国内社会经济活动回活跃，企业盈利将逐步恢复。社会经济活动回升，传统行业的盈利或将回升，代表未来经济和产业方向新兴产业公司的营收和利润可能将保持增长。债券市场，预期稳增长政策将继续，货币政策仍将相对积极，利率水平相对平稳。从投资看，后续将继续以稳定跑赢业绩基准为目标。力求从长期统计规律和金融逻辑的交集构建选股模型，同时努力稳健地拓展模型。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，并以阿尔法因子和风控因子并重来控制可能的出现的风险。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，适当参与网下新股申购等力求提高收益。信诚量化阿尔法A前十大重仓持股数据来源：基金二季报，截至：2023.6.30，上期数据为一季报数据，截至2023.3.31。所属行业分类为申万二级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。指数篇HAN YILING量化二部副总监■ 代表产品：中信保诚中证800金融指数（LOF）（A/C: 165521/013121）等季报观点展望未来，总体来说我们关注估值处于合理区间的行业龙头。相对关注科技板块的国产替代。经济的新增长点我们认为主要还是围绕加快建设现代化产业体系及发展安全要求下的战略性新兴产业。一是人工智能。今年3月ChatGPT引领了一轮AI领域的新变革，在此背景下，4月政治局会议提出重视通用人工智能的发展，释放了积极信号，头部平台企业或可将其作为探索创新的领域参与。二是新能源汽车领域。4月的政治局会议要求，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，重点提及了要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。近期部委在新能源车领域频繁部署落实，包括国办印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》；财政部等发布延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，预计2024—2027年减免车购税将达5200亿元。我们坚持以“价值”作为投资，看好未来在各行业聚集效用，做价值股的长期投资。黄稚■ 代表产品：中信保诚中证信息安全指数（LOF）（A/C：165523/013083）信诚中证基建工程指数（LOF）(165525/013082)等季报观点回顾2023年二季度，海外方面，美国通胀持续回落但核心通胀较为稳定，美联储5月加息25个基点、6月暂停加息但前瞻指引偏鹰。国内方面，二季度经济延续恢复态势，基建投资同比增长仍维持较高水平。国内流动性维持稳健宽松，6月MLF和LPR相继下调。二季度总体来看，通信、传媒、家用电器、公用事业等行业涨幅居前，而商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理等行业表现较差。报告期内，基金坚持既定的指数化投资策略，原则上按照标的指数中成分股组成及其权重构建股票投资组合，实现对标的指数的有效跟踪。在基金操作中，后市会认真应对投资者日常申购、赎回需求，根据市场情况、成分股停复牌等合理安排权益仓位和头寸，有效管理跟踪误差。注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。
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